20日银行间7天回购利率在昨日激增168基点基础上再度飙升375基点至12%的历史新高。外媒称当日隔夜回购利率升至25%，刷新最高纪录。

据华尔街见闻援引21世纪网站20日报道，中国银行当日下午资金违约。虽然中国银行负责人当晚辟谣，但已经凸显了银行间融资市场信任缺失，随之而来是央行救市传言四起。

中国央行为什么还没有伸出援手？

中国政府目前的问题是房价重又蹿升，信贷泡沫明显。美银美林预计，因为地方政府面临控制房价的压力，所以5月的官方报告数据会比实际价格低。

也正因为存在这样的隐患，中国央行可能宁可控制流动性，也不会轻易动用刺激。

对于中国房价，美银美林的观点是：月环比价格动量是关键。

从2010年过去几轮紧缩可以看出，中国政府主要考虑的是月环比价格动量，不是价格的年增长。

美银美林对比了月环比与年同比价格增长走势，标注了2007年以来中国启动紧缩措施的时点。

70个中国城市新建商品房均价月增长（蓝线）和年增长（红线）走势如下：

以下可见70个中国城市一级市场（蓝线）与二级市场（红线）房价年平均增长：

美银美林认为，这样的对比形势能说得通。因为如果潜在买家感到价格上行压力持续，他们通常会受刺激入市。

为什么美银美林预计房价可能再次迅速上涨？

5月的房产市场数据可能没有反映市场真正动量。地方政府承受着控制当地房价的压力，所以一些政府已经诉诸短期行政措施，如北京市可能暂停启动每平米4万元人民币以上的新项目。

更重要的是，货币政策还很宽松，实体业务的回报依然没有吸引力，影子银行产品的风险又越来越高。

因此，流动性何时大量涌回房产市场只是时间问题。

美银美林认为，中国新领导层应该会从更严厉管控房地产。

中国新一届领导人制定了五年计划。对于房产市场，他们有以下两个选择：

1、继续谨慎处理，冒着房产泡沫破灭的风险。

2、用激进的手段下猛药，前期阵痛，设法推行结构改革，希望四五年内经济会好转。

美银美林认为，第二种选择更合理。

瑞信认为，20日的Shibor高涨加剧了金融系统的系统性风险，产生了政策的不确定性，进一步减少了市场波动。

中国央行允许Shibor隔夜利率再次猛涨，市场就有理由质疑是否央行愿意且有能力稳定银行间市场。

银行间市场的这种局势让瑞信想起了美国政府允许雷曼兄弟倒闭。

瑞信的观察发现和看法如下：

1、Shibor高涨或者银行间市场甚至出现银行违约以前出现过，最近是在2011年和2012年。

2、看来没有一家银行在零售业务方面发生挤兑，因为储户看来还平静，至少现在如此。

3、银行间市场的流动性紧缩源于期限错配和政策反应不足。但迄今为止，这种紧张形势并没有影响实体经济。大型国有企业现金充裕，中小企业还在为流动性苦恼。

4、多快平息市场混乱取决于央行的意愿。

5、中国国务院有权制止这种边缘政策，如果紧张势态拖得太久，他们可能有制止的意愿。但只有时间能证明国务院对“太久”是何时有没有合理的判断。

瑞信认为，银行间市场的利率上涨持续时间比涨幅重要得多。

Shibor上涨还没有见顶，涨势持续越久，一些银行就越有可能面临严重的流动性问题，这样的问题会进一步影响银行间的信誉，产生连锁反应。

瑞信预计，银行间市场耗尽银行间流动性可能带来意外后果：银行间期限与风险不匹配的问题会很严重，对企业的应收账款会增加，外储资金流入速度会急剧下降。

就以上分析来看，华尔街见闻认为，为了控制房产泡沫，中国央行对注入流动性的选择会更多，但如果央行最后还是进入流动性市场，中国会很快再现通胀浪潮，贵金属与商品价格也会上涨。