在每天人潮熙攘的深圳罗湖口岸，通往香港关口楼下成排的便利店里，表面上只售卖饮料或者电话充值卡等商品，但熟悉的客人都知道，这些几平米的小店主要生意却是换汇。而通过一些往来内地和香港的大额资金掮客们“蚂蚁搬家式”的换汇正是热钱流入国内的渠道之一。

因为存在着这样隐秘而难以统计的通道，进入中国境内的热钱是难以直接准确计量的。不过业内人士根据粗略的计算公式，即新增外汇占款扣除贸易顺差和外商直接投资额度即为热钱数量，保守估计进入中国境地的热钱有近千亿美元。

如此体量的热钱，藏在何处？

全球降息热钱盯上中国2.4%，这是今年4月份中国CPI（消费者物价指数）的同比增幅，较3月份有所上升。央行出于对物价反弹的忌惮，让市场上的降息预期逐步降温。

而就在这个物价数据公布之前，最近的一周多，全球多家央行相继宣布降息，包括欧洲央行、澳大利亚央行、韩国央行等重要经济体纷纷进一步在货币政策上采取宽松态度。相较而言，中国央行的坚守，显然对于热钱是极大的诱惑。

而中国4月份外贸数据则成为热钱流入的一个参考指标。今年4月，中国出口增速超出市场预期。数据显示出的外贸“虚高”情况，显示出热钱可能借道“出口增长”流入中国境内的套利活动仍在进行当中。

有数据显示，截至2013年5月，今年以来人民币已升值1.5%。这也意味着年初进入国内的热钱，只要通过人民币升值和中国相对美国更高的储蓄利率，就能在半年内至少于中国境内获得3%的无风险套利收益。

广东省社会科学综合开发研究中心主任、热钱专家黎友焕此前表示，热钱流入中国，即使趴在国内银行不作任何投资，就凭利差和汇差的获利比率，就有当前投资工业利润不可超越的获利空间。

目前，在短期降息与否不太确定的情况下，凶猛的热钱可能将继续利用人民币升值和利差两大优势，通过外贸进出口等通道流入中国，即使中国央行未来跟随全球步伐降息，同时中国海关和外管局加强对于进出口和国外资金流动的监管，但在中国经济发展势头良好、已成为稳定的全球第二大经济体的情况下，没有资金不在觊觎中国带来的赚钱机会。

流向一线城市房地产

在热钱流入几无疑问的情况下，热钱流向何方受到关注。由于股市表现不佳，房地产市场成为热钱蛰伏的一大选择，有专家认为，尽管一季度末国内楼市调控再次全面升级，但热钱很有可能通过各种渠道和手段低调蛰伏于楼市，等待市场回暖带来退出套利的机会。

今年3月最后两天，北京、上海、重庆、天津等直辖市和其他一线城市按规定出台楼市调控地方版细则，加上此前广东公布的调控细则，以及国务院规划出台不动产统一登记制度，从中央到地方，从限购、限贷到税收、信息联网，新一轮调控政策升级为“史上最严”，让房地产市场二季度出现退烧迹象。

多位专家表示，各地都出台了众多手段严密调控楼市，这些措施的出台，压缩热钱进入楼市买房、炒房的空间。首先，各地明确调控目标。针对北京细则中提到的“全市新建商品住房价格与2012年相比，要总体上保持稳定”，这让热钱的短期获利企图难以实现。其次，限购、限贷进一步严格加强，再次显示出中国政府调控决心，其中上海、重庆等地更是全面暂停第三套房房贷。这些措施对希望“浑水摸鱼”的热钱来说都起到了控制作用。

不过，这些措施还不足以封杀热钱进入房地产的所有通道。黎友焕根据其课题组的跟踪结果发现，一季度热钱流进的依旧是一线城市的房地产，热钱依旧对从房地产投机中获利有信心。

有专家认为，热钱进入一线城市后，往往会以公司的名义购买住宅，因此并不受限购政策的影响。同时，热钱对于商业地产一直兴趣不减，而商业地产基本不在限购范围之内。

一旦热钱大规模涌入，推高这些地方的写字楼价格，将会带动周边民宅价格，导致房价进一步上涨，调控的难度会因此加大，防止房价再次上涨的压力也会进一步增强。

趁房企缺钱之机进入

两年前，国家有关部门一份提示警惕外资进入中国房地产市场的报告就明确指出，流入境内楼市的外资中，既有通过外商直接投资设立、增资房地产企业，以及境内房地产企业通过境外融资、外资私募股权投资基金等合法途径进入中国房地产市场的，也有部分通过各种隐蔽渠道以“热钱”形式流入中国房地产市场的。

在通过公开渠道进入中国房地产市场的外资中，来自日本的资本引人注目：2012年7月10日，商务部网站上的一则消息就显示，日本三菱商事将在大连与中国企业金地集团合作，开发公寓住宅和商业店铺楼，希望进军中国房地产市场并扩展其在中国的房地产业务。

据了解，三菱商事计划在大连投资额约660亿日元（100日元约合6.09元人民币），开发约3500套住宅和约34000平方米的商业设施。另外公司将通过房地产投资子公司向在大连当地的项目公司出资约50亿日元，股权比例40%。三菱商事此次投资是看准了大连市住房需求不断增长的趋势，面向中等收入人群和有换购市中心房屋意向的人群，提供低层住宅以及较宽敞的居住空间的设计。

同日，日本住友商事表示，公司将通过下属的住友商事香港有限公司与江苏友谊合升房地产开发有限公司共同成立了苏州双友置地有限公司，参与苏州市开展住宅的开发。住友商事将在苏州市工业园区投资约70亿日元，开发5栋公寓楼和商业店铺楼1栋。

此外，日本三井不动产此前曾表示，公司准备从2014年起，在包括北京在内的多个城市开建购物中心。

日资企业对于中国房地产的兴趣，很难不让人联想到日本如近的超量化宽松政策。

而其它渠道的热钱同样让人担忧。市场人士指出，目前楼市调控政策虽然让地产企业在内地发行上市很困难，但如果在香港上市，就有了上市公司地位和海外融资平台，随后便可在离岸市场发行债券，降低融资成本。

据了解，今年至少有6家内地房企准备在港上市，在这些内地房企背后，麦格理、摩根士丹利、瑞银等国际知名投行起了很大推动作用，这也显示出国际资本对于中国楼市的极大兴趣。

一位北京的中小型房地产开发商表示，楼市调控力度大，开发商拿地的成本也在上升，在融资压力和成本都在加大的情况下，一些非传统渠道的融资，可能就会涉及“来路并不是很明晰”的外资。

把“热钱”引入最需要的地方

从长期情况看，2002年至今的数据表明，“热钱”流入和撤出中国的主要原因还是人民币升值和贬值的预期。因此有专家认为，控制“热钱”流入我国的速度和规模，切断它们蛰伏于楼市的通道，关键还是管理人民币升值预期，以及加强对于贸易等可能涉及资金流入流出渠道的全面监管。

此前，中国对于合理引导热钱流向有着“遵循压楼市、控通胀、入股市”的思路。在国内经济发展基本稳定的情况下，如果股市持续出台改革措施，基于目前低位，可以将股市作为“池子”合理引导“热钱”流入。

有专家指出，更为理想的局面是，如果能在实体经济中开辟出“池子”接受外来资金，让追求短期投机收益的热钱可以转化成能在中国长期投资的可利用外资，就能够将“热钱”引入中国经济最需要的地方。

与此同时，为了防止楼市对热钱造成“难以阻挡”的吸引力，也应该从源头做起，对楼市调控继续严加把握，警惕资产价格上升对热钱的诱惑。

根据国家统计局的数据，今年1～4月，房地产开发企业到位资金3.56万亿元，其中，国内贷款6618亿元，增长26.8%；利用外资163亿元，增长28.5%。这个数据显示出房地产开发商到位资金中，外资到位资金增长速度较快，因此仍需严格审查外资进入房地产领域，同时警惕热钱在房企缺少资金之际“雪中送炭”。

对此，有专家直接指出，目前对于楼市的调控仍要控制房地产企业融资，继续抑制房地产价格上升。只要能控制主要城市房地产市场价格的快速增长，就可降低“热钱”流入的预期回报，进而减少流入。

另外，建行高级金融专家赵庆明表示，中国央行应该在全球降息浪潮中加大应对力度。还有观点称，如果中国央行在利率和人民币汇率问题上应对得到，将减少热钱进入中国的套利空间，这样能从根本上打击蛰伏于中国的投机性热钱。